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　　9月24日，国务院新闻办公室举行的新闻发布会上，证监会主席吴清就上市公司市值管理的工作思路专门回答了记者提问。此后，证监会就《上市公司监管指引第10号——市值管理（征求意见稿）》（以下简称《指引》）公开征求意见。

　　在业内人士看来，《指引》明确了市值管理的正确打开方式：上市公司要结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值提升。

　　事实上，2024年以来，监管部门持续为“市值管理”正名，最近，一些地方政府也快速响应，积极着手推动当地的上市公司“聚焦市值管理，突出价值回报”。

　　值得注意的是，《指引》对主要指数成份股公司、长期破净公司等“关键少数”提出了市值管理的要求。25日，部分相关上市公司向记者表示，之前发布的“提质增效重回报”行动方案就有关于市值管理的规划，公司将根据最新的监管要求再进一步做细化。

　　市值管理“正名元年”将影响深远

　　作为未来10年资本市场纲领性文件，今年4月发布的新“国九条”明确提出推动上市公司提升投资价值，制定上市公司市值管理指引。

　　《指引》要点梳理图片来自：东海证券研报

　　《指引》要求上市公司以提高上市公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值提升。另外，《指引》对主要指数成份股公司披露市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。

　　2024年以来，监管部门持续为“市值管理”正名图片来源：荣正集团公众号

　　对于此次重磅市值管理政策的出台，某券商相关部门负责人日前指出，“以前市值管理是一个充满灰度的词语，一般市场上说干市值管理的都是私募游资，基本是通过二级市场帮老板搞代持、炒作、拉股价以期减持的，有见不了光的事。今年来有关市值管理的重磅举措接连出台，9月24日吴清主席对市值管理表态，算是给市值管理正名了，从灰度贬义变成一个中性褒义的词汇，也明确了市值管理的正确打开方式”。

　　而在上述一系列重磅举措的加持下，业内有观点称，今年是A股市值管理元年。那么从中长期来看，这将对A股市场产生哪些深远影响？

　　荣正集团董事长郑培敏接受记者采访时表示，“今年不叫市值管理元年，而是市值管理‘正名元年’。市值管理在民间的提出是在2005年股权分置改革之后，因为小非解禁，市场就开始关注市值了，股权分置改革以前是没有市值管理这一说的。国家政策推动鼓励市值管理，也不是从今年开始，2014年第二次‘国九条’明确有条文鼓励上市公司建立市值管理制度，但过去十多年实际都不太重视或者市场效果不好。而为什么今年市值管理的政策力度这么大，我想与A股进入到全面注册制时代，IPO不再稀缺，5000多家上市公司市值管理需求越来越凸显有关。”

　　而就市值管理“正名元年”对A股市场的中长期影响，郑培敏分析指出，“监管部门这么高调地提（市值管理），我觉得中长期影响是很大的，这是真正让大股东、实控人、董事会要加强回报投资者，不能圈完钱就不管了。说白了，股民买了你的股票，不能没有‘售后服务’。实际就是要上市公司董事会、实控人在卖了股票之后，对投资者要有‘售后服务’。所以我觉得这一次影响深远”。

　　多地政府已快速响应

　　近年来，监管持续推动上市公司提升信息披露透明度和公司治理规范性。据证监会披露，2024年以来，已有95%以上的上市公司召开了业绩说明会，有663家公告中期分红达到5337亿元，有1500多家公司实际实施股份回购累计超过千亿元，政策引领下的投资者回报提升显著。此外，国资委也在按照“一企一策”，加大对央企上市公司市值管理的考核力度。

　　对此，东海证券在最新发布的研报指出，“经验成熟后有望向各层级推广，既能促使企业传递信心、稳定预期，提高投资者的获得感，同时也有助于提升整个资本市场的稳定性和吸引力。”

　　值得关注的是，一些地方政府快速响应，积极着手推动当地的上市公司“聚焦市值管理，突出价值回报”。

　　据悉，9月26日（星期四）上午，湖南将召开全省上市公司市值管理工作电视电话会议。会议内容为深入学习贯彻新“国九条”有关精神，研究部署加强上市公司市值管理工作，加快推动湖南省上市公司高质量发展。

　　据相关市场消息，27日，湖南地区上市公司的主要负责人将参与此次会议，上市公司华菱钢铁、蓝思科技、中联重科将在会上发言。25日，《每日经济新闻》记者分别致电上述三家公司，除了蓝思科技有关人士表示不知情外，华菱钢铁、中联重科方面都表示已知悉上述会议。

　　中联重科有关人士告诉记者，“我们非常重视股东回报，比如管理层其实都在公司有持股，我们的股息率在行业也算是最高的，并一直重视分红。另外，对于上市公司而言，我们能做的就是把经营做好，从营收、利润、降本增效各个方面去努力，只有公司经营好了，公司的市值才有长远的发展。”

　　事实上，近阶段，已有多地举办市值管理工作会议，呼应今年来国务院国资委、证监会的相关政策。今年7月16日，上海市国资委召开市值管理工作座谈会，上海国资旗下各企业参加会议。彼时，有业内人士认为，此次上海国资委召开市值管理座谈会，是省级国资委对国资委和证监会关于市值管理工作要求的首次呼应，其信号意义值得关注。

　　除此之外，今年以来，一些地方政府已就区域内的上市公司的市值管理工作出台具体举措。例如，今年6月，湖南印发《关于进一步促进湖南省上市公司高质量发展的若干措施》，明确提出“加强上市公司市值管理，督促上市公司建立提升投资价值长效机制，加大现金分红力度，引导上市公司完善投资者关系管理，推动优质上市公司开展股份回购，督促长期破净公司披露估值提升计划”“探索将国有控股上市公司主要经营指标、市值管理等纳入企业负责人年度绩效考核”。

　　近日，天津印发《天津市推动上市公司高质量发展行动方案》，指出推动市属国有上市公司强化市值管理。另外，今年早些时候，河南制定发布了《〈省管企业负责人经营业绩考核办法〉补充规定》（以下简称《补充规定》）。《补充规定》探索将上市公司市值管理纳入考核指标，引导企业更加重视控股上市公司内在价值和市场表现。

　　在郑培敏看来，今年来，监管部门持续为“市值管理”高调正名，似乎主要是针对央国企，但其实并不是这样，“从此前监管部门的表态来看，所有的上市公司，不限国央企，都要重视市值管理。昨天发布的政策没有说市值管理只是国有企业的做法。只不过说国有企业有统一的指挥棒，推进的力度可能会更大一点，但各有利弊，所以市值管理不要跟国有企业划等号，所有的上市公司都应该重视市值管理。预计地方国企可能下一步会有一些动作，有点像2005年股权分置改革，各地国资委陆续都响应号召”。

　　上市公司做市值管理有哪些难点？

　　值得注意的是，《指引》第八条和第九条就主要指数成份股公司和长期破净公司两类“关键少数”群体作出专门要求：

　　一是主要指数成份股公司应当制定并经董事会审议后披露上市公司市值管理制度，并就市值管理制度执行情况在年度业绩说明会中进行专项说明。二是长期破净公司应当披露估值提升计划，包括目标、期限及具体措施，长期破净公司应当至少每年对估值提升计划的实施效果进行评估，并根据需要及时完善，经董事会审议后披露。长期破净公司应当就估值提升计划执行情况在年度业绩说明会中进行专项说明。

　　上述主要指数成份股公司是指：

　　1、沪深300指数成份股公司；2、科创50、科创100指数成份股公司；3、创业板指数成份股公司；4、北证50指数成份股公司；5、证券交易所规定的其他情形。

　　长期破净公司，是指股票连续12个月每个交易日的收盘价均低于其最近一个会计年度经审计的每股净资产的上市公司。

　　据统计，在主要指数成份股公司中，沪深300指数成份股破净公司占比较高，截至9月24日收盘破净个股数量达到了55只。其中不乏不少长期破净标的，PB<0.5的公司多达14家，如中国铁建、光大银行、浦发银行、浙商银行、北京银行、中国交建、中国中铁、上海银行、平安银行、兴业银行等。而这些长期深度破净的上市公司大多集中在银行、建筑等传统行业。<>

　　虽然目前上述上市公司尚未改变长期破净的局面，不过自去年以来，相关央国企上市公司在投资者关系工作上的改进也被有目共睹。

　　记者随机采访了几家深度破净的上市公司，各公司有关人士都表示已经关注到了日前发布的《指引》，并正在研究相应的市值管理举措。中国交建有关人士表示，“我们现在正在抓紧时间学习监管最新的政策文件，然后看下一步如何制定我们自己的市值管理的方案、计划。”

　　“我们之前发布的‘提质增效重回报’行动方案中就有关于市值管理的规划。根据最新的监管要求，我们会再进一步的细化。未来条件成熟的话会提交发布公告的。”该人士指出，目前公司市值管理的总体思路大致分几个部分，“第一个就是关于我们的生产经营这块，现在也是在按照年度的目标计划去努力实现。第二就是信息披露工作，以及分红等举措。另外，我们还在研究论证此次《指引》提出的其他市值管理措施。”

　　浙商银行有关人士向记者表示，目前已经关注到了证监会发布的《指引》，由于政策刚刚出台，我们还在研究学习中，“公司目前市值管理的思路主要还是通过分红等形式保证对投资者的回报，其他的措施还在研究中”。对于《指引》中提及的并购重组、股权激励、股份回购等市值管理举措，该人士指出，由于浙商银行上市时间较短，这些举措目前还未曾实施。

　　北京银行有关人士则回应称，公司已经开始着手研究监管出台的一系列新政；另外，目前公司在研究中期分红方案。

　　有分析认为，国有控股上市公司加强优化市值管理，既有利于企业提升产业竞争优势、增厚股东回报，也有利于及时提振投资者信心，这些均蕴含着二级市场的潜在投资机会。

　　作为专业市值管理服务商，荣正集团董事长郑培敏对当前上市公司对于市值管理的关注度升温有较深的感触。“今年以来企业对市值管理的咨询就大幅提升了，可能是往年的五到十倍的需求。昨天监管明确了长期破净公司、主要指数成份股公司，必须要有市值管理的制度。”

　　不过他也坦言，现在A股上市公司做市值管理存在着一些难点、痛点，“（上市公司市值管理）难点痛点首先第一是认知层面，市值管理是一个合法合规的过程，而不是伪市值管理，不能用违法手段。第二是它的边界，应该有哪些动作。我觉得，A股上市公司董事会、实控人的资本运作水平，虽然有好的，但总体而言还比较低。”

　　值得一提的是，《指引》还特别将北证50成份股也纳入了主要指数成份股公司，这意味着未来市值管理也将是不少北交所上市公司重点关注的事项。那么，监管此次强调北交所公司的市值管理有何意图？作为小型成长公司的聚集地，目前北交所上市公司在市值管理方面还有哪些值得改进的地方？

　　“据我所知，不少北交所的企业也在关注市值管理，但是大多还没有具体的行动方案落地执行。”子沐研究创始人刘子沐接受记者采访指出，“（北交所）企业现在有两个误区，第一个是市值管理不与股价的高低挂钩，那究竟管理什么？第二个，如何考核自己的市值管理？其次，北交所再融资数量少，进度缓慢，企业没有市值管理的动机。另外，市场上充斥着大量伪市值管理咨询机构，真假难辨，他们担心违规。”